愛．自．由

今天我們是要來淺談連動債，
為什麼說淺談呢？
因為連動債投資是一件很複雜的財務工程，
所以今天會用淺顯易懂的敘述，
讓大家對這項投資工具有初步的了解。

而對於我而言，
連動債是一個給客戶不錯的投資選項之一，
保本、配息高，
但是市面上所接觸到的連動債，
好與不好的比例約1:2，
什麼樣的連動債是好？
什麼樣的連動債不好？
之後會跟大家說明。

1930年代開始，
國外有很多的投資專家在研究，
是不是有一種投資商品能夠達成百分之百保本，
然後可以收到不錯的獲利的投資，
在組合了很多的投資商品之後，
他們做到了，就是連動式債券。

連動式債券的原型就是〝零息債券+衍生性金融商品的投資〞(如賣買選擇權...利率交換..期貨等等)
這裡要解釋一下零息債券的名詞，
債券的種類有很多種，
零息債券屬於其中之一。

零息債就是發行債券的公司或銀行在交易債券的時候，
並不會按照債券上所標明的殖利率發放債息，
而是將債券價格在賣出時以折價的方式賣出，
而在債券的存續期間並不發放債券利息。

舉例來說：
原本債券價格為100元，
到期時間為5年後，
今天將零息債券發行機構用70元賣給我，
等到五年過後我可以拿回100元回來，
中間的30元就是我所投資的利息。

(承上一個例子)
而連動債的基本架構就是：
連動債的發行銀行是將你的所投資的100元，
先買連動債券所設定存續時間的零息債券(如3.5.6.12年..不等)，
100元-70元=30元
再將剩下的30元去作衍生性金融商品的投資，
若是投資銀行操作得宜，
投資人是可以拿到連動債券所設定的利息(通常都比定存高)，
即使30元的衍生金融商品的投資虧損，
但是等連動債的存續時間一到，
銀行還是會還你100元。

說到這裡，
先跟大家說明一下連動債的淨值，
如果大家有朋友或家人投資連動債的，
你們若看到剛開始的淨值，
會發現淨值變的很低 (通常投資6個月之後才會知道淨值)，
為什麼呢？
剛剛說到，
我們用30元去投資衍生性金融商品(這中間還會扣除代理銀行的利潤..交易手續費等等)，
這30元不會反映在淨值上面，
而剩下70元我們買的是零息債券，
所以淨值可能只有71.72元左右，
如果你要馬上贖回，
很有可能你沒拿到連動債券的幾次利息，
但是本金馬上虧損30%，
因為投資銀行不會為了小筆金額的贖回，
來讓他的衍生性金融商品有所變動 (如停損賣出)，
影響到更多投資人的權益，
而零息債券會隨著時間的增加而使得價格上升，

5年的零息債，
現在價格70元，5年後會還妳100元，
則第一年底的價格為76元，
第二年底的價格為82元，
第三年88元，
第四年94元，
第五年100元，

也就是說連動債若你持有的越久，
連動債的淨值會越來越高，
所以要投資這種商品的投資人，
我會建議真的是有錢人再加上現金很多而且短時間不會運用到資金的投資人再考慮！
因為提前贖回不保本的機率達90%以上！
(而連動債連動標的為股票或基金的話 是有可能淨值會再沒到期之前大於投資金額的)

好，
那可能有些人會問，
既然投資連動債券這麼好，
那麼銀行是要賺什麼？
幫大家解釋一下，
通常連動債的發行銀行是國外的投資銀行(大型銀行居多)，
會先將他們的連動債券設定好條件，
再與我們國內的幾家銀行談合作，
問我們國內的銀行有沒有想要代理販售，最低的銷售額度為多少，
(通常至少200萬美金以上 要有規模經濟才有辦法避險)
然後代理的利潤為幾%，
代銷銀行銷售完畢之後，
再將款項匯到國外的投資銀行做投資。

舉個例來說：
法國的東方匯理銀行發行12年期的利率連動債1000萬美金，
給台北富邦銀行代銷，利潤4%，
若台北富邦將這1000萬美金額度賣完，
他能得到1000萬×4%=40萬美金的利潤，
(這個內含的分潤理專是不會告訴投資者的)
投資者所看到的手續費用是本國銀行自行加上去的。
(通常是投資金額的0.5%)

大家有看到什麼端倪嗎？
也就是說東方匯理銀行實際上拿到的本金是960萬美金幫你做投資。
(沒辦法....銀行也要賺錢嗎)
而現今在市面上所販售的連動債，
會以股票以及利率連動的標的居多……

==Reference==
2007.11.26    goooolai's blog

==My Opinion==
自己在銀行工作，
但其實對連動債這玩意兒不是很瞭解，
最近想好好來瞭解一下，
畢竟明年想做理專，
還是要對連動債認識深入一點，
雖然不是很喜歡賣連動債這玩意兒……