愛．自．由

今年3月21日聯準會在會後聲明稿拿掉「進一步緊縮(additional firming)」字眼，市場解讀為是替未來寬鬆貨幣環境作準備，甚至釋出可能將會降息的訊號；但4月11日公佈的會議紀錄卻顯示FOMC其實考量未來經濟展望的不確定性，為增加其彈性而改變措詞，甚至強調通貨膨脹壓力仍然存在，不排除進一步升息的可能性，短期來看，由於投資人期待的寬鬆資金環境可能落空，且通膨數據仍處在高檔，美債價格的低點尚未到來，華頓旺旺傘型基金之全球旺組合基金經理人林秋瑾認為，聯準會對通膨惡化的關心程度遠大於對經濟放緩的疑慮，研判上半年降息的可能性大幅降低。

美國聯準會於4月11日公佈3月20-21日的FOMC會議記錄，顯示官員們在面對近期負面的經濟數據下，並未改變其先前對美國景氣的看法，即經濟將緩步回復至原先成長的軌道以及核心物價將逐漸緩和，聲明中指出經濟展望的不確定性增加，且暗示為抑制物價上漲仍有進一步緊縮貨幣政策的可能；一致決定在3月底的會後聲明中指明通貨膨脹可能出現未如預期放緩的風險，貨幣政策也將以此為首要考量，會議決定在今年3月至5月期間傾向將利率維持在5.25%。

聯準會不排除升息可能的會議記錄內容，對當天的美股造成影響，三大股價指數均以下跌0.5~1%作收，以下跌幅度來看，投資人當日的反應其實不算過於負面，且道瓊工業指數已連漲8日，華頓旺旺傘型基金之全球旺組合基金經理人林秋瑾認為，不妨視為股市自3月底反彈以來的修正，股市在上漲多日後出現回檔也相當合理。

匯率方面，雖然FOMC會議記錄中暗示短期內聯準會降息機率大減，但美元並未因此受到太大的激勵，美元指數在當日甚至微幅下跌0.03%，外匯市場呈現出各貨幣漲跌互見的走勢顯示出即便聯準會不排除再次升息的可能性，但具有明確升息前景的貨幣仍是投資人較青睞的標的；至於債券市場則以利空解讀FOMC會議紀錄，當日殖利率全面上揚，大抵延續3月中以來的回升走勢。

券商高盛於每日評論中指出，聯準會大體上並未改變其先前的看法，決策委員也無異議地表達對通膨風險的擔憂，因此，儘管面對房屋市場、房貸及企業投資等等數據近來公佈結果仍顯得疲弱，但在通膨未見改善的狀況下，因而在會後記錄中明確表明通膨將是FOMC制定貨幣政策的首要考量。

事實上，貝南克在聽證會中也曾清楚地表達即使未來政策走向的不確定性增加，但FOMC從未捨棄以通膨傾向(inflation bias)為主的貨幣政策，換句話說，聯準會利率政策考量仍將以物價而非經濟表現為主，也就是說，美國現階段景氣雖在放緩，但通膨高居不下將使其難以在短期內採取寬鬆貨幣政策，顯然多數財經媒體錯誤解讀3月20-21日的會後聲明稿。

就美元匯率的角度來看，美元指數已逼近2006年12月5日的低點82.24；歐元兌美元正逐步向1.3668的歷史高價靠攏、英鎊兌美元也企圖挑戰今年高點、澳幣兌美元自3月初以來更是漲勢凌厲，除日圓外，美元兌世界主要貨幣都呈現相當疲弱的走勢，在FOMC會議記錄透露出短期內降息機率不大的狀況下，美元亦無強勢的反彈格局，更充份顯示出市場對於美元的立場依舊偏空。

由於FOMC除對企業投資的疲弱（特別是在營建及汽車業的設備投資）略感意外之外，正面指出次級房貸風波並未波及至其他產業，林秋瑾認為，聯準會對通膨惡化的關心程度遠大於對經濟放緩的疑慮，研判聯準會上半年降息的可能性大幅降低；假使聯準會開始降息，美元相對於歐元的利差優勢更將降低，對弱勢的美元來說無疑是雪上加霜，因此美元走弱的態勢今年料將難以改變。

==Reference==
2007.4.16    東森新聞網