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高盛集團預估美國聯準會 (Fed)今年將降息至4.5%，巴克萊大唱反調，認為Fed將升息至6%；歐洲方面，荷蘭銀行表示歐洲央行將升息至4%，德意志銀行卻預測將降息。日本及英國的利率走勢，市場也莫衷一是。

這種百家爭鳴現象，已有很長一段時間不曾看到。去年，由於可預測性，芝加哥選擇權交易所的SPX 波動性指數降至10年來最低。這種情況即將改觀，美林公司調查，77%的基金經理人預期今年股市震盪將加劇。

利率走向 看經濟榮枯

美國景氣第三季急凍，受房市降溫影響，經濟成長年率劇減至2%。市場目前論點轉至美國經濟走緩程度，以及全球經濟能否安然挺過美國的影響。美國、歐洲、日本這三大央行領袖不約而同表示，未來利率走勢要看經濟榮枯。

聯準會主席柏南奇 (Ben Bernanke)今年的重責大任是確保美國經濟軟著陸。市場預期聯準會最快第一季就會出手降息。然而12月的會議紀錄卻顯示決策官員對通膨風險仍耿耿於懷。由此來看，除非經濟每況愈下，聯準會按兵不動的時間可能拉長。

聯準會去年8月起已4度將聯邦基金利率維持5.25%不變，之前已兩年17度升息。

聯準會內部對利率走向並沒有一面倒主張。一位決策官員就指會議紀錄「應強調政策可緊可鬆，端視通貨膨脹與經濟成長而定」。聖路易聯邦準備銀行總裁浦爾也多次表示聯準會升降息的機率各半。

然而，公開市場操作委員會 (FOMC)的12月會後聲明卻首次以「顯著降溫」的強硬語氣形容房屋市場，難免讓大家往降息方向揣測。

FOMC會後聲明 引發揣測

高盛認為「諸多證據顯示2006年的通膨恐慌將結束」，並預測經濟成長會低於趨勢，聯準會將在2007年第二季降息。

美國匯豐證券指出，隨著消費支出減緩，聯準會今年將5度降息至4%，美國今年經濟成長將由去年的3.25%下滑至1.9%。

巴克萊資本首席美國經濟分析師馬奇 (Dean Maki)的看法就樂觀許多。他認為美國房市頹勢不久將遠颺，通膨仍將在柏南奇容忍區間1%至2%之上。房市最糟情況一旦撥雲見日，美國經濟基礎紮實，聯準會仍將緊盯通膨。

摩根士丹利也看好美國房市數個月後將回春，經濟將重拾成長動能。全球匯市研究部主任任永力(StephenJen)預估，聯準會下半年將升息，上半年的利率水準維持不動。

彭博調查的經濟家平均預估美國2007年經濟成長率將減速至2.5%，聯準會將降息0.5%，至4.75%。

經濟家預估值 高低差距擴大

經濟專家對聯準會6個月後的利率水準預估值在3%至5.75%之間，高低差距高於一年前的一個百分點；對第二季經濟成長預估值則介於下滑1.4%至成長4.3%，高低差距也大於對去年第二季預估的2%至4.5%。

金融市場對美國利率和經濟成長的預估值從未如此南轅北轍，對其他國家的預測更顯弔詭，反映由於對美國經濟走緩程度看法分歧，對其他經濟體的判斷連帶受到影響。美國可能成為今年全球經濟表現的最大變數。

國際貨幣基金會 (IMF)主席拉多就指出，美國房市持續降溫，經濟成長放緩擴大，對全球有外溢影響。

經濟合作暨發展組織 (OECD)的預估值是，美國今年經濟成長率將由去年的3.3%下滑至2.4%。

歐洲利率 最具上升相

歐洲由於景氣回春，市場普遍認為今年利率最具上升面相。在需求攀升、失業率滑落至5年來谷底，貨幣供給年增率超過8%下，歐洲央行總裁特瑞謝(Jean-Claude Trichet)也表示經濟處於復甦軌道，反需高度警戒通膨風險。

荷銀倫敦經濟專家柏金斯 (Dario Perkins)預測，歐洲央行今年將持續緊縮銀根，年中以前將升息至4%；英格蘭央行也將因通膨居高不下而調高目前達5%的基準利率。

摩根士丹利也預測歐洲央行今年將3度升息，利率水準上看4.25%。

不過，德意志銀行倫敦的歐洲經濟專家梅爾(Thomas Mayer)卻認為，美國成長放緩將拖累歐元區國家，歐元升值以及德國、義大利的增稅是另個威脅歐洲經濟成長的變數。他預估歐洲央行再升息一碼後，將掉頭兩度降息。

歐盟執委會比較樂觀，強調歐洲對美國貿易依賴度降低，加上內需已較前一次美國景氣下滑時大為好轉，可望避開美國成長減速的衝擊。

日本與英國 雜音也多

市場也存在英國今年降息的聲音。德意志銀行的梅爾原先預測英格蘭銀行將維持利率不動，如今改口將降息一碼，因為美國成長減緩波及英國。

至於日本，曾任職日銀的東京摩根大通證券首席經濟專家Masaaki Kanno表示，日本企業信心上揚，就業市場好轉，日銀今年可望升息至1%。

去年7月，日銀升息一碼至0.25%，為6年以來首次升息。

瑞穗證券首席市場經濟專家Yasunari Ueno認為，日銀總裁福井俊彥今年不至大膽升息。日本第三季消費支出依舊疲軟，經濟成長年率僅達0.8%，遠不及政府初估值0.2%的一半。他認為日銀最快今年1月升息一碼至0.50%。

日本經濟復甦顯露後繼無力疲態之際，福井俊彥去年歲末表示，經濟成長與物價走勢一旦符合預期，日銀將進一步升息，暗示他不會躁進。

然而他也多次強調延後升息不利經濟復甦，表示「緩步與適時升息」為適當的舉措，貨幣政策過於寬鬆恐導致投資過度和資產價格泡沫化。顯示日銀也可能先行升息，營造日後調整貨幣政策的操作空間。

摩根士丹利則預測日銀今年將升息兩碼，利率將升至0.75%的水準。

綜觀各家分析，儘管對利率走勢的預測各吹各的調，至少有一點不謀而合，即是全球市場籠罩不確定性增加。不管利率升、降與否，美歐日三大央行勢將更加小心翼翼拿捏分寸，避免誤判情勢而斸傷經濟。

==Reference==
2007.1.14    中央社